本文主要介绍一下我的股票投资理念，在 A 股和美股两个市场都获得了不错的收益，让我一个风险厌恶者睡得很安心，还不需要看盘。
主要面向无基础，不了解股票市场，甚至对股票持怀疑态度的人，主要介绍「中国大陆 A 股」。写在 2026 年 10 月 20 日，写在熊市当中。
本文纯粹由人类编写，仅由语音输入辅助完成。
前言
有很多人会认为买股票就是在赌博，投机倒把，需要和所谓「庄家」等博弈，或者认为投资股票市场就是纯粹送钱的买卖，会被资本家，大资金，庄家，国家队收割等等。
坦白讲，我之前也是这么认为的，但是直到当我真正深度参与到股市里时，我才明白其实很多思想都是一种先入为主的错误，并且金融业是一个非常有意思的行业，甚至可以说从人类社会开始就有了，可谓是经久不衰。而金融业里的很多工具，实际上是为社会带来了巨大贡献的。
举个小小的例子，麦当劳最早在推出麦乐鸡时，就是使用了「玉米 + 豆粕（鸡饲料）期货」这么一个金融衍生品来达到间接锁定成本的目的，最终成功推出我们现在熟知的麦乐鸡。除此之外，整个现代社会价格体系的稳定，类似的金融工具都功不可没。
我不否认有很多人参与市场，纯粹就是来赌博赚快钱的，甚至可以说在中国市场这样的人占多数，再往深的说，A 股市场本质上是一个融资市场，这个参与深了，自然也懂了。
但是本篇讲的内容，不能让你赚大钱，赚快钱，只是能让你财富极其缓慢的增值，获得一定量的被动收入。对我个人而言，最终目的我认为可以用一句话来概括：「投资是为了更好的生活」。
准备
首先，我认为参与投资最重要的一点是了解自己，这既是前提条件，也会是你的收获。怎么理解呢？
比如说，你应该了解自己的风险偏好。面对科技股一天 ±10% 的涨跌停，你是会害怕的睡不着觉，还是跟个没事人一样？这一点其实每个人都不同的，判断标准大概就是是否睡得着觉。
对我个人来说，我属于风险偏好极低的人，后续所讲解的内容也会是风险偏好极低的投资方法。
其次，投资只能用余钱投资，并且投资期限不能错配。对于大多数人来说，需要留 6-12 个月左右的生活开支，包括衣食住行等所有开支，这样能显著地减少你卖在了最低点的概率。投资期限指的是，你可能短期预计有大额支出，或者你打算离职，那么生活开支就可以准备的多一点。又或者是你的工作可能不太稳定（比如说大厂员工），这个开支就可以留的多一点，并且风险偏好可以低一点，买一些弹性（即波动）较小的股，如低波动的债券。而你如果工作又很稳定，比如说公务员，那你这部分开支其实可以留少一点，并且买一些弹性较大的股，如科技。
遗憾的是，大多数人都是错配的。在大厂的员工，反而更喜欢买科技股，即使这和他的人力资源是错配的。而公务员则更喜欢低波动的股票。这我认为是实际上是有比较大风险的。
不过总的来说，能做到余钱投资，实际上就打赢 80% 以上的金融参与者了。
最后还有需要了解自己的性格，投资实际上是世界观的变现，了解自己实际上是非常重要的一步，只有这样才能找到最适合自己的投资方式，比如趋势投资者、基本面投资者等。本文主要是介绍个人作为基本面投资者的一些思考。
追涨杀跌是人的本性，要避免追涨杀跌，很重要一点是了解自己持有的资产，并且足够的相信自己做的是对的，那追涨杀跌实际上是很容易就能克服的。如果你是基本面投资者的话，会更加容易做到这一点，从而长期待在市场。
准备工作完成，我们先来做一些小科普。
科普
你赚的是什么？
不知道你有没有想过，你赚的是什么钱？？我们交易的到底是什么？
其实这个问题的本质是股票是怎么被定价的。因为本质上你的买入，就是另一个股市参与者的卖出。你想要赚钱，那么本质上是卖出价格比买入价格要高。
这实际上是很重要的一点，用简单的博弈论可以概括为。负和博弈、零和博弈和正和博弈。
Aside
借此说个题外话，所有那些说买科技买航天是给人类做贡献的，都是在放屁，因为本质上你贡献的只是另一个参与者的卖出。
负和博弈
- 企业如果亏损，那么按理来说，它的内在价值就会变少（现金和未来也是可以被计价的），其股价自然会往下跌。（吗？倒也是有很多亏损的科技股不停的涨。）
- 股票市场 IPO 会把市场里面的资金虹吸到新的股票上去，类似于整个市场的水池变大，但是总共的水不变，因此是一个负和博弈（点名港交所不停 IPO）
- 各种税费，滑点等导致的负和博弈，类似于红利税、印花税、资本利得税等。
零和博弈
- 大多数概念炒作股，其盈利能力增加不大（内在价值增加不大，甚至亏损），但是股价能涨到天上去，本质上是左右口袋互相掏。
正和博弈
- 红利类型股票，公司在社会上获取收益，变成了账上的现金，通过分红和回购等手段把现金分给股东。
- 可以从同花顺的融资回报比看出来，融资回报比大于 100% 的，说明他从股票市场里融的钱少于他向股票市场回馈的钱，这种就是一个正和博弈。
- 有个例子，巴菲特 2016 年重仓的苹果公司，就是他通过持股正和的公司，从而实现资本增值的例子，并且为巴菲特赚足了超额收益。
而我们买股票，本质上是在买公司。而做负和博弈和零和博弈都太耗费精力，并且我自认水平不高，因此我个人只考虑正和博弈的股票。
股息与股价
有很多人会觉得发股息会从股价上扣除，那么本质上并没有任何的增量，是左手在倒右手。我个人并不这么认为，因为现金留在公司账上，实际上你不知道它会用来干什么，很有可能就浪费没了。而如果发股息给你，那你用来干什么是你自己的事情。并且现金有些时候并不能被资本市场充分的定价，发股息是非常具有确定性的一个行为。
唯一的反例可能是巴菲特的伯克希尔哈撒韦。巴菲特相信现金留在公司账上能为股东带来更好的收益，所以他从不分红，但是大多数企业我认为都做不到这一点。甚至你个人有了钱都不一定能够守得下这笔钱呢。
你赚的什么钱？
那么你赚的钱又是什么呢？可以通过一个简单的公式
来得出。其中
- A：Alpha 超额收益
- B：Beta 市场收益
- C：Cost 成本
Beta 市场收益
我们只要作为市场参与者，默认就可以获得市场的收益，主要说的是每个国家对应的大盘。对于中国来说，市场收益会是上证指数，或者是沪深 300。对于美国来说，市场收益是道琼斯指数、纳斯达克指数、标普 500 指数等。只要你参与了，那么你就能拿到这个值。
这个值本质上是一个国家的国运，对我个人来说，我最看好美国和中国的发展，因此最值得投资的国家自然就是美国和中国。从数据上也能反映出这一点，长期市场收益达到 10% 的，目前也只有这两个国家（虽然中国的长期也不那么长期，只有 21 年）。
这里放一个链接，来自「有知有行」的大类资产年报，详细记录了各个资产长期来看的 Beta 收益是多少。中国大类资产投资 2025 年报 - SBBI
2005–2025 这 21 年，中国 A 股整体的年化收益率为 10.40%，大盘股为 9.71%，小盘股为 10.87%，黄金为 10.57%，长期国债为 4.36%，短期国债为 2.43%，通货膨胀为 2.13%。
Alpha 超额收益
在市场收益的基础上，如果你比市场赚的钱多，例如某一年上证指数涨了 10%，你的投资组合涨了 12%，那么你就获得了 2% 的超额收益。反之，你的超额收益就是 -2%。
Cost 成本
比如说各种税费、ETF 的持仓费率等。我们需要尽可能的减少这部分成本，最有效的办法就是减少交易频率，从而减少印花税。又或者是购买更多的 ETF，以及选择持仓费率更低的 ETF。
本质上是一个股票的集合，持有 ETF 相当于持有了 ETF 底层股票。
Gamma 投资者行为
实际上还有一个隐藏参数 Gamma，对应的是投资者行为。道理也很简单，如果你主动操作择时，而不是长期留在市场，那么这部分也是应该被计价的。从定义上来说，Gamma 本身是一个中性的概念。当投资者的行为足够有纪律性，它可以成为一个「加分项」。但在现实中，更常见的情况恰恰相反—— 在不同国家、不同市场里，Gamma 几乎无一例外都是负的。
如果你已经参与过了市场，可以回忆一下，是不是自己的行为造成了更大的损失呢？
知道以上这几点，我们可以得出结论。我们的目标应该是：尽量长期待在市场以获取市场收益，尽量获得超额收益，减少成本的开支，以及减少投资者行为带来的负收益，并且最好是参与的正和博弈。
做法：红利低波 ETF
再次重复一下我们的目标：尽量长期待在市场以获取市场收益，尽量获得超额收益，减少成本的开支，以及减少投资者行为带来的负收益，并且最好是参与的正和博弈。
隆重介绍我最喜欢的资产：红利低波 ETF，特别是其中的 「红利低波 100 ETF」，其指数编制规则为：
筛选过去三年连续分红的股票，先按股息率取前 150 名，再在其中选波动率最低的 100 只，按股息率加权，每季度调整一次
非常的简单、直接、有效。我最喜欢这种简单的指数，如果一个指数编制条件过于复杂，很有可能是过拟合出来的。
- 从 Alpha 超额收益来看，红利和低波是经常被组合在一起的量化因子（没错，红利低波实际上也是量化的一种），在不管是中国还是美国市场，都有着不错的超额收益。
- 从 Beta 市场收益来看，红利低波持仓大多数都是大盘股，能获得大多数的市场收益。
- 从 Cost 成本来看，ETF 的费率一般为 0.2%，并且买入和卖出的费率都比个股要低（主要没有印花税，且很多券商的费率也很低）。
- 从 Gamma 投资者行为来看，红利低波因为波动不高，更能让人拿得住，能够相对减少操作，并且还不停的给你塞钱呢。
而红利低波有一系列的股票，为什么最推荐的是红利低波 100 呢？主要是因为只有它每季度都会进行一次调仓，再加上股息率加权，天然的就会把涨上去的个股，替换成还在低位的个股，自带一点「低买高卖」的操作，长期来看会带来微小的超额收益。
除此之外，还有一个角度，我们投资应该投在好公司上，怎么算是好公司呢？可以从世界 500 强这个角度来看，在红利低波 50 里，有 12 家直接以上市公司身份出现在 2026 世界 500 强里的（加上子公司则有 17 家）。而科创 50 里则一个世界 500 强都没有（加上子公司只有 2 家），就好像你想去大企业大平台上班是一样的逻辑，你也应该与这些好公司为伍。
有了投资标的，你手上的余钱应该是分批定投还是一次买入呢？从回测上来讲，其实是一次买入获得的回报最高。这也很好理解，因为你更长期的待在了市场里，并且暴露了更久期的风险，那你也应该获得更大的回报，才是金融世界的运转规律。
但是从持股体验上和新手的角度来看，分批定投建仓会获得更好的体验，也可以搭配一些网格策略，获得更好的体验。但是有一点需要谨记，那就是不要追高。红利低波是一个非常适合低吸而不适合追涨的股票类型。
还有一点最重要的是，你应该尽可能的长期待在股市里，而不要考虑太多的择时。当一个大行情真的来的时候，是无法真正反应的过来的。想要完整的获得牛市的涨幅，最好的办法就是长期待在股市。红利低波长期分红在这一点上能对你带来很多帮助。
进阶：个股
当你参与了一段时间市场，不可避免的会接触上个股。个股能聊的东西也太多了。
比如说基本面上的各种指标，PE、PB，自由现金流，账上现金，股东回报等。
还有个股的管理层（最贵的吻，各种管理层暴雷，管理层的单点故障），个股所处行业的周期（房地产，猪周期，中远海控），所需要的资本开支（AI 竞赛），行业面临的竞争（恒生外卖），行业的垄断性（公共事业，基础设施），行业属性（轻资产、重资产，物业股），资金认可度等，要考虑的非常多。
论周期
实际上疫情期间的科技公司的招聘大放水，很大程度上也受到了周期的影响。由于当时处于零利率时期，科技公司的资金成本非常的低，可以几乎无限制的扩张。而如今美联储加息之后，资金成本变高，导致科技公司需要面对上个周期无限扩张带来的影响，自然也会裁员了。
除此之外，预期要怎么被定价呢？有一句话叫做，利好兑现是利空，利空兑现是利好，这是因为股票实际上是通过预期定价，本质上是在看导数。像英伟达这样的公司，即使你大大超出预期，也还是会有人认为你不及预期，从而导致股价下降（Fly me to the moon 🚀）。又或者说，你在节假日前买旅游公司的股票想大赚一笔，实际上这部分假期带来的增长早就被充分交易过了。而普通人对于预期的定价很难有专业机构那样详细，所以我认为选个股是非常吃力不讨好的一个行为。
对于题材股、概念股等等，也有其比较独特的炒作方式，但我没参与过，也不懂。
我 A 股个股持仓目前只有一个，主要是看上了它的周期属性和与大盘的负相关、独立性。这就引入了我们接下来会介绍的资产配置。
进阶：资产配置
当你参与了一段时间市场之后，可以考虑往资产配置方向发展。比如说有哪些标的是在大盘跌的时候反而涨？哪些资产之间的相关性不高，甚至是负数的？这里面的最主要两个板块可能是「黄金」和「能源」（相对于大盘相关性甚至是负的）。在 A 股当今的市场上，可能还要加上红利与科技这样一对跷跷板。
做到了资产配置，可以起到平滑曲线，从而更长期待在市场里的作用，甚至可以看作是超额收益的来源。还能避免过度聚焦一些板块（比如上面提到的红利板块）的风险。这一块内容可以参考书籍：资产配置行动指南 (豆瓣)
就我个人而言，虽然我的主力是红利股，但我也配有一些餐饮、黄金，农牧资产。
感谢与链接
- 李大霄，如果你读过李大霄的《李大霄投资战略》，那么你基本上会发现，这就是他的一些思路的拙劣的复述。
- 有知有行，和他们的旗下的播客。
- 史诗级韭菜的个人空间-史诗级韭菜个人主页-哔哩哔哩视频，感谢他的龟龟战法。